2022年(nián)是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(d二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗é)的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威(二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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