金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当(dāng)前中国经济(jì)不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要(yào)的原(yuán)因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe灰姑娘作者是安徒生还是格林)经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服(fú)务消费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会(huì)推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需(xū)求季节性减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量(liàng)也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我(w灰姑娘作者是安徒生还是格林ǒ)国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能灰姑娘作者是安徒生还是格林仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社(shè)融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之(zhī)间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善，而房地产相关融(róng)资拖(tuō)累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续(xù)回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信(xìn)用(yòng)派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢(huī)复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持(chí)续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招工(gōng)需求(qiú)在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产链条修(xiū)复(fù)会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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